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包钢稀土:库存去化慢于预期,下调盈利预测与评级
发布时间:2021-05-23
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本文摘要:行业辨别:去库存周期进度缓慢,我们预计不会在2015 年中触底我们指出中短期中国稀土行业还正处于去库存的阶段;行业统合、集中于趋势早已可行性显出,但是对于短期稀土价格提振效应并不大;中长期看,一方面我们指出海外稀土市场需求不会逐步完全恢复快速增长,同时中国稀土供给膨胀,将推展稀土价格逐步回落。我们指出行业拐点未来将会经常出现在2015 年下半年。

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行业辨别:去库存周期进度缓慢,我们预计不会在2015 年中触底我们指出中短期中国稀土行业还正处于去库存的阶段;行业统合、集中于趋势早已可行性显出,但是对于短期稀土价格提振效应并不大;中长期看,一方面我们指出海外稀土市场需求不会逐步完全恢复快速增长,同时中国稀土供给膨胀,将推展稀土价格逐步回落。我们指出行业拐点未来将会经常出现在2015 年下半年。公司1-9 月利润同比上升70%, 3 季度末库存依然正处于过去10 年的高位公司1-9 月公司构建营业收入38 亿元,同比叛 44%;构建归属于母公司所有者净利润4 亿元,同比叛70%。

3 季度末公司存货72 亿(同比下降4.2%,环比上升1.8%),依然正处于过去10 年中的高位。我们指出公司依然不存在去库存的压力和存货减值的风险。

中国稀土集团格局构成,但供给膨胀趋势仍未明朗;中长期看海外市场需求衰退中国工信部将重新组建包钢集团、厦门钨业和中铝公司、中国五矿、广晟有色和赣州稀土集团的6 大稀土集团,长年看行业渐趋统合与集中于。长年我们寄予厚望海外稀土市场需求的衰退,一方面来自于海外的补库存不道德,另一方面源自下游市场需求的稳定增长。但目前我们还没看见统合效应对于稀土价格的提振,以及供给膨胀的趋势构成。

估值:上调目标价至17.8 元,上调评级至“售出”考虑到面对去库存的压力和存货减值的风险,同时国家稀土收储没能提振稀土价格,我们上调了公司2014-2016 年EPS 预测至0.26/0.40/0.63 元(原是0.73/0.88/1.09 元) , 根据瑞银VCAM 票据现金流估值工具(WACC=9.9%),我们获得新的目标价为17.8 元(原是22.9 元),上调评级至“售出”(原“中性”)。


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